北京时间5月29日凌晨，英伟达发布了2026财年第一财季的财务报告。数据显示，公司第一季度营收达到441亿美元，同比增长69%，超出市场预期的432.9亿美元。净利润为199亿美元（非通用会计标准），同比增长26%，但环比下降15%。其中，数据中心业务表现尤为突出，销售额达391亿美元，同比增长73%，占总营收的88%。

数据中心业务仍是核心驱动力

数据中心业务是英伟达的核心收入来源，占总营收的90%左右。据英伟达透露，大型云服务提供商贡献了数据中心部门近一半的收入，其中50亿美元来自网络产品。云厂商如微软、谷歌的资本开支成为市场关注的重点。财报显示，数据中心部门销售额同比增长73%至391亿美元，占总营收的88%。微软已部署数万颗Blackwell GPU，并计划扩展至数十万颗，这主要得益于其与OpenAI的合作关系。

Blackwell芯片的表现尤为亮眼。在2025财年第四季度，Blackwell芯片创下110亿美元的营收纪录，成为英伟达史上增速最快的产品。本财季，Blackwell贡献了近70%的数据中心计算收入，标志着Hopper架构的过渡接近完成。首席财务官科莱特·克雷斯表示，Blackwell的大规模生产供应链稳定性得到了验证。

AI推理需求推动高性能芯片市场

随着AI推理应用的扩展，市场对高性能AI芯片的需求持续增长。英伟达CEO黄仁勋强调，AI推理阶段的计算需求可能比训练阶段高出100倍以上。这一趋势为英伟达带来了新的增长机会。Parnassus Investments的投资组合经理Krishna Chintalapalli认为，英伟达仍是AI支出的最大受益者，短期内未见市场发生显著变化。

然而，英伟达也面临长期挑战。云服务厂商正在开发专有AI芯片，例如谷歌的TPU、亚马逊的Trainium芯片、微软的Athena芯片，以及Meta与台积电合作的专有AI芯片。这些ASIC芯片可能侵蚀约15%的增量市场。此外，DeepSeek议题的持续火爆也引发市场对英伟达GPU需求的担忧，尽管黄仁勋认为开源模型将扩大算力需求，但投资者仍对其长期竞争压力保持警惕。

地缘政治与出口管制的风险

地缘政治与出口管制风险对英伟达的业务影响显著。财报显示，第一季度H20芯片库存过剩导致45亿美元的费用，若未受限制，公司本应录得25亿美元的额外销售额。黄仁勋早前预计，H20芯片出口限制相关的收入影响约为150亿美元。财报中提到，如果不考虑出口限制造成的销售损失，业绩预期将高出约80亿美元。

黄仁勋在财报电话会议中表示，中国是全球最大的AI市场之一，拥有全球半数的AI人才。然而，严格的限制已使价值500亿美元的中国市场对美国产业关闭，直接终结了Hopper架构芯片在中国的数据中心业务。