近日，国内光伏银粉龙头企业建邦高科向港交所递交了招股书，计划在港股市场上市。

光伏银粉是光伏银浆的核心原料，而光伏银浆则是光伏电池的重要辅材，主要用于印刷电池表面的细白线。这些细白线由贵金属银制成，具有优异的导电性能，能有效降低电阻，提升太阳能电池板的利用效率。据统计，银浆是光伏电池成本中仅次于硅片的第二大支出项，占非硅成本的比例高达三分之一。

建邦高科专注于光伏银粉的研发与生产，是国内最早进入该领域的公司之一。据招股书披露，2022年至2024年，建邦高科的营收分别为17.59亿元、27.82亿元和39.50亿元，其中银粉业务收入占比超过97%。以2024年中国市场光伏银粉销售收入计算，建邦高科在国内制造商中排名第三，在所有制造商中排名第四，市场份额为9.8%。

近年来，光伏银粉行业国产替代趋势显著增强。尽管日本DOWA仍占据市场第一，但包括建邦高科、苏州思美特和湖北银科新材在内的国内企业正在迅速缩小差距。

高增长背后的隐忧

尽管建邦高科保持了较高的营收和利润增长，但其发展也面临一定挑战。首先，光伏银粉行业的毛利率较低，2022年至2024年分别为3.4%、3.9%和3.3%。2024年毛利率下降的主要原因是市场竞争加剧，导致银粉加价空间被压缩。此外，建邦高科在2024年的市场排名已被苏州思美特和湖北银科新材超越，市场地位有所下滑。

其次，建邦高科对光伏银粉业务的依赖度较高，存在单一业务风险。近年来，光伏行业正加速向少银或无银技术转型。例如，光伏企业通过多主栅、无主栅等技术减少银浆用量，同时探索用铜、铝等贱金属替代银的技术路径。东方日升等企业已实现银包铜技术的量产，大幅降低了银耗。

在这一趋势下，建邦高科的银粉业务可能面临需求缩减的风险。对此，公司在招股书中表示，部分募集资金将用于研发替代材料，如铜粉，并拓展非光伏领域的银粉应用，以降低单一业务依赖。